LPBank mạnh tay lập dự phòng năm 2024, cổ phiếu sẽ thế nào?

Kể từ khi ông Nguyễn Đức Thụy đảm nhận vai trò Chủ tịch ngân hàng vào cuối năm 2022, LPB đã có những thay đổi đáng kể về cơ cấu hoạt động. Ngân hàng ghi nhận mức tăng trưởng tín dụng cao so với các ngân hàng khác, tập trung chủ yếu vào các công ty đầu tư BĐS và ngành xây dựng.

Trên thực tế, tỷ lệ cho vay của LPB dành cho các ngành trên đã tăng từ 11,1% cuối năm 2021 lên 20,6% vào cuối năm 2022 và 31,6% vào giữa năm 2023. Chứng khoán VietCap (VCSC) diễn biến này có thể là do nhờ vào kinh nghiệm chuyên môn của chủ tịch trong các ngành này. Ngoài ra, vào tháng 10/2023, LPB đã ký kết thỏa thuận hợp tác toàn diện với Tập đoàn Hưng Thịnh và Tập đoàn Hoàng Anh Gia Lai.

VCSC dự báo ngân hàng có thể sẽ giải ngân nhiều hơn cho các khoản vay doanh nghiệp so với kỳ vọng trước đó, do đó giảm nhẹ trung bình tỷ trọng phân bổ cho vay cá nhân trong dự báo giai đoạn 2023-2027. Mặc dù cho vay doanh nghiệp có thể tạo ra NIM thấp hơn, nhưng nó có thể giúp cải thiện thu nhập dịch vụ của ngân hàng.

VCSC dự báo LPB sẽ tăng cường trích lập dự phòng trong năm 2024. Chi phí dự phòng trong 9 tháng đầu năm 2023 (9T 20223) giảm 31,3% YoY trong bối cảnh nợ xấu tăng cao, một phần do ngân hàng sử dụng bộ đệm dự phòng, thể hiện qua tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2017, ở mức 68% vào quý 3/2023.

VCSC kỳ vọng ngân hàng sẽ tiếp tục sử dụng bộ đệm dự phòng trong quý 4/2023 để giảm áp lực trích lập dự phòng và sẽ bắt đầu tăng cường bộ đệm dự phòng trong năm 2024.

VCSC dự báo thu nhập phí ròng sẽ giảm mạnh 29,8% YoY trong năm 2024 do bị ảnh hưởng bởi mức cơ sở cao được ghi nhận trong năm 2023. Dự đoán mức cơ sở cao này đến từ việc ghi nhận một phần phí bancassurance trả trước trong quý 4/2023. Dự báo lợi nhuận từ giao dịch ngoại hối năm 2024 sẽ giảm từ mức cơ sở cao trong năm 2023.

VCSC kỳ vọng lợi nhuận từ thu hồi nợ xấu đã xử lí đạt 712 tỷ đồng trong năm 2024, so với 275 tỷ đồng vào năm 2023 vì (1) dự báo hoạt động thu hồi nợ xấu sẽ tiến triển tốt hơn khi nền kinh tế phục hồi và (2) tỷ lệ xử lí nợ bằng dự phòng của ngân hàng trong 2 năm qua đã ở mức cao. VCSC giả định về tỷ lệ thu hồi nợ đã xử lí năm 2024 ở mức 40% so với 30% trong năm 2023.

Kỳ vọng tỷ lệ hình thành nợ xấu sẽ giảm trong năm 2024, nhưng dự báo chi phí trích lập dự phòng sẽ tăng 20,9% YoY dựa trên quan điểm thận trọng rằng LPB sẽ tăng cường xây dựng bộ đệm dự phòng với kỳ vọng tỷ lệ bao phủ nợ xấu năm 2024 sẽ tăng lên 75% từ 63% trong năm 2023.

VCSC dự đoán NIM sẽ tăng 14 điểm cơ bản YoY trong năm 2024 dựa trên kỳ vọng của chúng tôi về sự phục hồi của kinh tế, từ đó hỗ trợ nhu cầu tín dụng từ ngành bán lẻ, vốn thường mang lại lợi suất cao hơn.

Giả định LPB sẽ phát hành 300 triệu cổ phiếu thông qua chào bán riêng lẻ cho các nhà đầu tư nước ngoài (tương đương 10,5% cổ phần sau khi chào bán) với giá 13.000 đồng/CP vào cuối năm 2024, tương ứng với tổng số tiền thu được là 3,9 nghìn tỷ đồng.

VCSC tăng giá mục tiêu (TP) cho Ngân hàng TMCP Bưu điện Liên Việt (LPB) thêm 7,9% lên 13.700 đồng nhưng vẫn duy trì khuyến nghị KÉM KHẢ QUAN. VCSC cho rằng LPB đang được định giá khá cao với mức P/B năm 2024 là 1,1x so với mức trung vị của các ngân hàng là 1,0x, và ROE năm 2024 là 12,2% so với mức trung vị của các ngân hàng là 20,6%.

Giá mục tiêu cao hơn chủ yếu là do (1) tác động tích cực từ việc cập nhật mô hình định giá đến cuối năm 2024 và (2) điều chỉnh giảm giả định của chúng tôi về chi phí vốn chủ sở hữu của LPB do cập nhật hệ số beta. Diễn biến này bị ảnh hưởng một phần bởi mức giảm tổng cộng 2,9% trong dự báo của chúng tôi cho LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2023-2027.

Anh Nhi