Định giá thị trường đã thực sự hấp dẫn để 'giải ngân'?

Sau những nhịp điều chỉnh, VN-Index đã mất gần 100 điểm tính từ đỉnh ngắn hạn (cuối tháng 9/2023), trong đó thị giá hàng loạt cổ phiếu mất đến 20-30%.

Không đắt mà cũng chẳng rẻ

Kéo theo đó, P/E thị trường đã về mức xấp xỉ 13,5 lần, thấp hơn 10% so với P/E trung bình 3 năm. Nếu so với tương quan giữa lãi suất huy động và định giá thị trường, lãi suất huy động 12 tháng của các ngân hàng thương mại lớn đã trở về mức tương đương giai đoạn 2021 – 2022, định giá thị trường đã trở nên hấp dẫn hơn.

Những phiên điều chỉnh mạnh đưa nhiều cổ phiếu về mức "giá hời".

Dù vậy, theo ông Đỗ Hiệp Hòa, Giám đốc Đầu tư MB Capital, định giá thị trường chung đang ở mức không đắt cũng không rẻ. Thời điểm định giá rẻ nhất là đáy Covid (P/E ~ 10 lần) và đáy tháng 11/2022 (P/E ~9,2 lần). Nhịp điều chỉnh vừa qua đưa định giá của VN-Index về mức 13,5 lần, song vẫn cao hơn đáng kể thời điểm trước đó.

“So với đỉnh P/E chạm đến khoảng 20 – 21 lần, mức định giá hiện vẫn đang ở lưng chừng. Nếu chính sách tiền tệ tiếp tục nới lỏng dồn dập như năm Covid, chúng ta có thể "mơ" mức định giá cao như vậy, song thực tế giai đoạn tiền rẻ dễ dàng đã là quá khứ”, ông Hòa nói.

Định giá chưa thực sự hấp dẫn còn được phản ánh qua việc khối ngoại không mặn mà gom "hàng” mặc dù VN-Index đã ghi nhận nhịp giảm mạnh nhất từ đầu năm.

Thông thường, khối ngoại sẽ không bỏ qua cơ hội để gom hàng nhưng đợt điều chỉnh lần này lại khác. Lực đỡ của khối ngoại trong một tháng trở lại đây là khá yếu. Các phiên bán ròng mạnh xuất hiện dày đặc, thậm chí giá trị còn lên đến cả nghìn tỷ đồng. Chiều ngược lại, số phiên mua ròng chỉ “lác đác” với giá trị khiêm tốn hơn nhiều. Tính từ đầu tháng 9 đến nay, nhà đầu tư nước ngoài đã bán ròng đến gần 4.300 tỷ đồng trên HoSE.

Điều này trái ngược hoàn toàn với giai đoạn 2 tháng cuối năm ngoái khi dòng tiền ngoại “ồ ạt” đổ vào bắt đáy. Thời điểm đó, VN-Index rơi xuống vùng thấp nhất trong vòng 2 năm cùng mức định giá “rẻ” hiếm thấy. Lực đỡ của khối ngoại đóng vai trò quan trọng giúp thị trường hồi phục nhanh chóng.

Mặt khác, tỷ giá USD/VND đã tăng lên trên 24.400, qua đó tiến gần đến mức lịch sử thiết lập vào cuối tháng 10 năm ngoái. Việc tỷ giá nếu tiếp tục gia tăng có thể gây sức ép lên chính sách tiền tệ tại Việt Nam. Bởi nếu tỷ giá tiệm cận lại đỉnh cũ thì có khả năng Ngân hàng Nhà nước sẽ phải đảo chiều tăng nhẹ lãi suất thêm một lần nữa. Điều này sẽ tác động tới thanh khoản thị trường vốn đã đang “hẻo” dần.

“Do đó, nhà đầu tư hiện cần có sự chọn lọc và quản trị rủi ro chặt chẽ hơn”, Giám đốc Đầu tư MB Capital khuyến cáo.

Thời điểm "lọc" tìm cổ phiếu

Dưới góc nhìn tích cực, nhiều ý kiến đánh giá VN-Index đã giảm khoảng 100 điểm tính từ đỉnh ngắn hạn trên 1.240 điểm. Trong khi đó, tình thế vĩ mô cũng đã đảo ngược khi FDI, thặng dư xuất khẩu, thương mại sản xuất,… khá tốt. Trong trường hợp Ngân hàng Nhà nước buộc phải tăng lãi suất, áp lực cũng không lớn như năm 2022. Hơn nữa, dự báo tăng trưởng lợi nhuận của thị trường có thể tăng 3,6% trong năm 2023, điểm rơi lợi nhuận sẽ xuất hiện ở quý IV/2023. Cho nên giới phân tích kỳ vọng trong quý IV, VN-Index sẽ đạt mức điểm cao hơn hiện tại, thậm chí lập đỉnh ngắn hạn mới.

Cụ thể, ông Phùng Trung Kiên, Giám đốc Trung tâm Phân tích, Chứng khoán AIS dự báo VN-Index sẽ đạt 1.200 -1.250 điểm. Trong khi đó, bà Trần Khánh Hiền, Giám đốc Nghiên cứu, Chứng khoán MB nhận định, chỉ số sẽ hướng tới mốc 1.320 điểm; bà Trần Thị Lan Anh, Trưởng phòng Tư vấn, Chứng khoán Mirae Asset Việt Nam cho rằng, VN-Index có thể đạt 1.380 điểm trước khi kết thúc năm 2023 quanh ngưỡng 1.350 điểm.

“Dù chỉ số thị trường đang nằm trong xu hướng giảm nhưng ở vùng này, đối với cổ phiếu của những doanh nghiệp có triển vọng kinh doanh khả quan giai đoạn cuối năm thì nhà đầu tư cân nhắc không nên bán bằng mọi giá nếu không bị áp lực về tài chính. Nhiều yếu tố tâm lý bị khuếch đại khiến thị trường giảm điểm mạnh và ngưỡng hỗ trợ mạnh tiếp theo của VN-Index là vùng 1.100 điểm kỳ vọng sẽ phục hồi. Còn về xu hướng trung dài hạn của thị trường vẫn là tích cực”, ông Võ Kim Phụng, Phó trưởng Phòng Phân tích Công ty Chứng khoán BETA lưu ý.

Theo đó, hẩu hết các chuyên gia đều chung quan điểm hiện tại là thời điểm thích hợp để nhà đầu tư lọc tìm các cổ phiếu có mức định giá hấp dẫn, doanh nghiệp có nền tảng tài chính vững vàng và triển vọng kinh doanh khả quan ở giai đoạn cuối năm 2023, đầu năm 2024.

“Thời điểm này, nhà đầu tư đã có thể chọn lọc cơ hội, bởi thị trường đã xuất hiện những cổ phiếu có định giá hợp lý, P/B nhiều mã cổ phiếu bất động sản, chứng khoán, ngân hàng đã về 1 lần, thậm chí dưới 1 lần”, ông Huỳnh Minh Tuấn, Nhà sáng lập Công ty cổ phần FIDT khuyến nghị.

Bà Trần Thị Lan Anh cho rằng, nhà đầu tư nên tập trung vào các nhóm ngành, các doanh nghiệp có doanh thu, lợi nhuận tăng trưởng trong nhiều năm liên tiếp, hoặc 2 quý cuối năm ghi nhận kết quả kinh doanh tăng mạnh so với cùng kỳ.

Về cơ hội đầu tư tại các nhóm ngành, theo bà Lan Anh, cơ hội sẽ trải khá rộng, ở nhiều nhóm và mỗi nhóm tập trung vào một số mã cổ phiếu. Ví dụ, nhóm công nghệ là FPT (CTCP FPT); nhóm bán lẻ là DGW (Digiworld), MWG (Thế giới Di động), FRT (FPT Retail), PNJ (VBĐQ Phú Nhuận); nhóm chứng khoán là SSI (Chứng khoán SSI), VCI (Chứng khoán Vietcap), VND (VnDirect); nhóm dệt may là TNG (Dệt may TNG), TCM (Dệt may Thành Công); nhóm cảng biển là GMD (Gemadept), HAH (Vận tải và xếp dỡ Hải An); nhóm dầu khí là GAS (PVGas), BSR (Lọc hóa dầu Bình Sơn), PVS (Dịch vụ kỹ thuật dầu khí), PVD (PV Drilling); nhóm lương thực, nông nghiệp là PAN (Tập đoàn PAN), TAR (Gạo Trung An); nhóm đầu tư công là VCG (Vinaconex), LCG (Lizen).

Còn theo bà Hiền, các nhóm ngành là tâm điểm đầu tư trong những tháng cuối năm sẽ là những ngành được hưởng lợi từ sự vận động tích cực của chu kỳ kinh tế như xuất khẩu, hàng không, du lịch. Riêng ngành bất động sản và vật liệu xây dựng, thời điểm khó khăn nhất có thể đã qua, dự kiến sẽ khởi sắc từ đầu năm 2024.

Hải Giang